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三季度业绩表现亮眼!价格退潮后煤企业绩还能高歌猛进吗?

受近期煤炭价格上涨影响,煤炭行业三季度业绩表现亮眼。

据第一财经记者不完全统计,已披露三季报的36家上市公司中,34家净利润同比实现增长,其中近半实现翻番,增幅最大的超过62倍。

随着三季报披露,连续多日下跌的煤炭期货“三兄弟”,终于在11月3日有所反弹,截至发稿,焦煤、焦炭、动力煤期货主力合约分别上涨11.29%、7.3%、6.83%。A股市场上,已回调多日的煤炭板块也有所回暖,截至发稿,兖州煤业(600188.SH)触及涨停,昊华能源(601101.SH)、平煤股份(601666.SH)纷纷跟涨。

当前,稳价保供政策持续,煤价逐步回归至合理区间。动力煤期货主力合约自10月19日创下历史新高1982元/吨之后,开启单边连续下跌,一度跌至888.8元/吨,区间最达累计跌幅达55.16%,不到一周价格腰斩。

在此背景下,煤炭板块是否利好出尽?四季度业绩能否维持?业内人士告诉第一财经记者,煤价可能会实行双轨制,长协与市场化并存。对于煤炭企业来说,未来很可能类似于水电、火电等公共事业板块,周期属性会有所淡化,产量、利润空间可能相对稳定,板块估值也会面临重组。

三季度大赚,但喜忧参半

三季度,煤炭板块赚足了关注,煤企三季度盈利也大增。

截至目前,煤炭板块已披露三季报的36家上市公司中,34家归母净利润同比实现增长,其中近50%实现翻番,归母净利润同比增长超62倍的陕西黑猫(601015.SH)居于榜首。

据陕西黑猫三季报,公司前三季度实现营收141.16亿元,同比增长142.55%;实现归母净利润12.24亿元,同比增长6262.04%;昊华能源前三季度实现归母净利润12.87亿元,归母净利增长1145.99%。

其他煤炭企业的业绩也表现突出。云南省最大的焦化企业之一,云煤能源(600792.SH)前三季度也实现净利润1.25亿元,同比增长926.19%;兰花科创(600123.SH)同期净利润为14.07亿元,同比增长474.61%。其中三季度净利润7.12亿元,同比增长623.74%。

国家统计局数据也显示,三季度煤炭行业利润同比增长2.72倍,增速较二季度明显加快。1至9月,石油、煤炭及其他燃料加工业利润总额同比增长9.3倍,煤炭开采和洗选业增长1.72倍。

另外,煤炭价格上涨,煤炭企业营收大增的同时,税金及附也相应大增。这也反映出煤炭价格巨幅波动给公司四季度业绩带来影响。

例如昊华能源三季报显示,报告期末公司应交税费同比大增146.6%,主要原因是煤价大涨带来公司营收大增,从而致使报告期末公司待交企业所得税、增值税、资源税较期初增加。另外,预收煤款、应交税费的增加也导致公司流动负债同比大增284.97%。

首末位盈利相差400亿,行业分化加大

从行业盈利情况来看,排在首、末位的煤企业,净利相差巨大。

其中,排名第一的中国神华报告期内实现归母净利润407.51亿元,是第二名(陕西煤业)的2.8倍。具体看来,陕西煤业报告期内实现归母净利142.57亿元,与中国神华相差265亿元。另,除去净利录得亏损的安源煤业(600397.SH)、郑州煤电(600121.SH)、ST平能(000780.SZ),辽宁能源(600758.SH)报告期内实现归母净利润仅0.08亿元,与中国神华相差逾400亿元。

图片来源:第一财经根据Wind整理

招商睿逸基金经理李崟告诉第一财经记者,有一些企业在海外拥有矿产,业绩弹性空间较大,且动力煤和焦煤之间价格也不一样,不同上市公司成本差异比较大,导致煤企三季度业绩分化。

尽管中国神华三季度净利、营收均远超同行,但利润增速却不及同行,其三季度归母净利同比增长21.42%,在净利增长的34家中排名倒数第三。

根据公司三季报,公司净利增速不佳,一方面是涉及电力的业务亏损严重,另一方面是长协销售的比例占83.5%,似乎没能从煤价大涨中大幅获利。不过长协价格也有一定的上涨,财报显示,前三季度中国神华煤炭平均煤炭售价537元/吨,同比增长32.9%。其中,年度长协、月度价格分别为433元/吨、679元/吨,分别同比上涨13.6%、49.9%。

冬拓投资基金经理王春秀对记者分析称,部分煤企没有赚到与煤价涨幅相匹配的利润,主要是因为国有煤企承担着能源稳定的社会责任,很大一部分产品以长协方式,与下游电厂签订,而长协价又显著低于期货和现货价格。供需紧平衡格局的长期存在,叠加能耗双控政策的严格执行,决定了煤炭及下游煤化工产品的价格,会在较长时间保持相对高位。因此,对于煤炭企业而言,扩产、增加市场煤比例,或者拓展煤化工产业链,也许是增加利润的主要方式。建议重点关注那些储量丰富、开采成本低、有新增产能投放或者向下游煤化工拓展的煤炭企业。

盈利可持续性存疑

“今年高煤价带来了煤企业绩爆发,但极端高价之下,煤炭企业的暴利是不可持续的。”王春秀告诉第一财经记者,三季度业绩或许是大多数煤企的“巅峰”,伴随着煤炭价格的大跌,后期业绩下滑不可避免,建议投资者谨慎参与。

今年以来,受供需形势紧张影响,煤炭价格一路高涨,8月下旬至10月19日,5500大卡动力煤现货一路从810元/吨附近涨至2500元/吨以上,涨幅超200%。10月19日,动力煤期触及1982元/吨价格高位。

但随着调控开始,煤价应声回落。其中,动力煤期货主力合约自10月19日创下历史新高到腰斩,仅用了十个交易日。前期与动力煤一道疯狂上涨的“绝代双焦”,也大幅下挫。焦煤、焦炭近十个交易分别回落近45%、37%。

不过李崟认为,影响煤炭行业利润的关键点在于供需基本面,煤炭板块并非利好尽出。

供给方面,增产逐步落地,供应略增,煤炭库存也向历史正常水平逐渐靠拢。发改委称,近期日均供煤连续突破800万吨,比耗煤多200万吨,存煤回升至1亿吨以上,比9月底增加近2500万吨。

李崟分析,目前,国内每年煤炭需求增长,超过了供给增长,两者存在约两亿吨的缺口,预计未来整体供将维持紧平衡。煤炭行业的投资关键,在于长期价格中枢是否不断提升。煤炭期货价格的调控是比较及时的,过高的价格对生产经营不利。目前,煤炭上市公司处在较高的盈利、分红、现金流水平,经过前期调整,估值已较合理,存在一定的配置机会。

据国家发展改革委11月2日消息,近日,内蒙古自治区伊泰集团、蒙泰集团、汇能集团和兴隆集团等企业,主动下调5500大卡动力煤坑口售价至1000元/吨以下。从市场监测情况看,近期全国煤炭产量显著增加,北方港口和全国统调电厂存煤快速提升,煤炭供需形势持续好转,煤炭期现货市场价格均出现明显下降。下一步随着供需形势持续改善,预计煤炭价格将加快向合理水平回归。

来源:第一财经
编辑:GY653

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